文 | 科技新知，作家 | 樱木，剪辑 | 蕨影

双 11 事后，大厂来到了交卷时刻。三季度固然是传统的淡季，但在电商从头洗牌、短视频流量见顶的要道之年，此刻的庸碌则显得特别耀眼。

从业务类型来看，略显保守的快手似乎成了成本狙击的对象；功绩发布之后，二级市集迎来暴跌，两个往来日跌去了约 15%。单从数据上看，快手依然保捏着增长，从营收来看，第三季度快手兑现营收 311 亿元，同比增长 11.4%；在利润方面，快手净利润 39 亿元，同比增长 24.4%。

但对比前几个季度来看，全体性的增速趋缓，依然让快手堕入增长心焦。

而更让东说念主心焦的是，在功绩数据方面，似乎在快手身上很难再找到"预期差"。沉稳的电商增速，依然处于高位的日活与月活东说念主数，和 132.2 分钟的使用时长，齐指向了一种高增长事后的庸碌状态。

不论是老铁经济、下千里市集，照旧封了又放的辛巴，这些齐似乎映射出一种新的"循环"。

极端在视频号快速崛起，繁多淘金者纷纷涌入确当下，这么的"循环"并莫得拒绝东说念主们关于传统戏码的淡忘速率。

不外，AI 与可灵的地位似乎成了快手层面"全村的但愿"。快手 CEO 程一笑也在电话会议中浮现，可灵 AI 面前行状用户已超 500 万，交易化单月活水超千万，来岁预测会大幅增长。

由于在短剧、告白以及游戏等内容方进取的后劲，文生视频的赛说念领有着清醒的交易化前程。当作率先下注该标的的大厂，快手领有着先发上风，而功绩的庸碌也从侧面迫使这祖传统大厂，需要在此方进取有所冲破。

可灵更为值多礼贴的是，其在时间和前程上的念念象空间，行业次名却拿出了当下看来起先的时间，可灵的改日与交易化才调，从某种进度决定着快手的高度。

相干词，本质图景省略并不如预期那般好意思好。追逐者的集体加快，似乎正把可灵从鹤立鸡群，冉冉拉入竞争热烈的红海市集。在此布景下，可灵是否能够捏续保捏时间改良、用户增长与交易化的起先地位，成了稽查可灵底色的试金石。

从公司层面，快手远未到"躺在功劳簿"上的时刻，但在短视频参预增长瓶颈期，单纯的守城还能让快手维系多久呢？更何况虎视眈眈的视频号，具备着改写行业形态的实力。而从这个维度上看，可灵似乎到了必须生效的阶段，而改日的发展将会如何，值得一番拆解。

用户增长，不敌市集疑虑

在中概互联网企业中，快手的估值，长期面对着一点痛楚。

从竞争形态的角度来看，快手日活用户以及月活用户依然达到了 4.08 亿以及 7.14 亿，用户时长达到了 132.2 分钟。即就是行业头部的抖音，从数据来看，也起先不了太多。

左证《2024 Social & KOL 营销趋势说明》高傲，抖音日活用户为 6 亿用户左证。而左证《中国收罗视听发展照料说明 ( 2024 ) 》，短视频东说念主均单日使用时长则达到 151 分钟。

除此除外，快手在交易化、出海等方面，也作念到了可圈可点。在本年第三季度中，快手的线上营销行状、直播业务以及涵盖电商在内的其他行状，各利己总收入孝顺了 56.6%、30.0% 和 13.4% 的份额。公司声称，主要由线上营销行状过火他行状（包含电商）组成的中枢交易收入，相较前年同期兑现了接近 20% 的权贵增长，市集份额捏续提高。

而短视频当作当下最为流行的外交绪论，依然达到行业十足头部的快手，且是惟逐一个上市的行业巨头，却莫得享受到应有的估值。从港股快手市值来看，总市值依然跌破 2000 亿。而从股价来看，快手依然历久处于低位。三年零九个月，快手的股价跌去了近 90%，市值挥发约 1.5 万亿港元把握。

看起来"优质"的短视频二哥，为何会堕入不被投资东说念主看好的境地？从当下的视角来看，快手莫得拿出与之匹配的增长才调，似乎成了要道身分。

从功绩历史来看，快手在 2023 年才完成初次盈利，但在初期的快速增长事后，只是一年纪后，快手飞快地将营收与利润收窄至一个相对较为踏实的区间，即单季度 300 亿陡立的营收范畴，以及 50 亿把握的利润（从涌现三个季度的数据导出，事实情况，快手净利润还未冲破 50 亿）。

事实上，快手的利润增长与用度适度成效权贵有关。

对比 2021 年前三季度，彼时快手的销售用度、处置用度及研发用度，缠绵占当期营业收入高达 83.61%；至 2023 年同期，公司生效扭转时势兑现盈利，这三项用度占营业收入的比例大幅降至 47.09%；进一步地，在本年前三季度，该比例连续优化至 44.35%。

为何领有雄伟用户基数，且刚刚转向盈利轨说念的快手，会快速碰到交易化的天花板呢？

究其原因，也许在于其较为单一的变现模式，不论是电商、告白照旧直播，快手的盈利建筑之路，简直齐是复制头部玩家的熟谙旅途。而当头部玩家增速启动变缓时，可以分到的蛋糕也就相对应地启动萎缩。

最解析的对比项是行业头部的抖音，2024 年抖音电商的销售额增速，依然从岁首的进步 60% 跌至 9 月的不到 20%。在告白方面，前三个季度，字节中国区单季度告白同比增速从 40% 把握跌至 17% 以内。而更为要道的是，抖音似乎莫得什么见识，可以更变面前的近况。

头部如斯，二哥快手似乎也难以开脱一样的运说念，极端是当另一个巨头用视频号启动打所谓"无尽接触"时，快手的境地变得愈加扑朔迷离。

从更大的维度来看，即便改日行业竞争形态守护在抖音、快手、视频号三强的风光，快手念念从传统业务即电商、告白与直播上解围，似乎难度也在增大，更为本质的情况，也许是历久踏着实一个固定营收区间，但若是这么的情形出现，则预示着快手念念要解围，需要靠全新的叙事。

而从当下的视角来看，AI 与可灵，解析就是这段叙事的主角。

遇到追逐者，可灵隐忧初现

可灵的开局，无疑是精巧且惊艳的。

6 月上线时，距离 sora 发布不外 4 个月时刻。更为难能珍爱的是，可灵从上线启动，就是完好成型的居品，内侧东说念主数快速冲破 10 万，从某种进度来说，比起无法实测的 sora，显得更为起先，这极少也获取了中外用户的招供。而从实质斥逐来看，可灵的实操性可圈可点，在评测机构中也处于起先位置。

另一方面，更为夸张的事，可灵在公布之前，绝大部分 AIGC 从业者对其一无所知。而正如前文所言，在传统互联网赛说念之中，环球关于快手的时间并莫得太深切的印象，可灵的爆火，让外界看到了快手的另一种可能性。

当场可灵的发展参预快车说念，左证数据高傲，可灵 AI 用户量已超 500 万，累计生成了 5100 万个视频、超 1.5 亿张图像；并通过推出会员付费体系和通达 API 行状，借助视频生成、图像生成及臆造试穿等多种模块，生效疗养为一定真金白银，扫尾 2024 年 11 月，可灵 AI 的单月活水已冲破千万东说念主民币。

但相貌一派大好的可灵，在行业内与投资东说念主眼中不合却很大。

在时间的稀缺性上来看，可灵最起先的时间特色在于，能够生成长达 2 分钟的 30fps、离别率高达 1080p 的视频，何况补助多种宽高比，即离别率和最永生成时长上占优是可灵最大的特色。天然，由于发布较早，可灵在居品熟谙度上，以及用户体验上也相对起先。

但追逐者的脚步却在加快，可灵发布之后，文生视频赛说念获取了快速的发展，字节推出了即梦 AI、Minimax 推出了海螺 AI。随后 9 月，火山引擎 AI 改进巡展在深圳举办，发布视频模子包括 PixelDance（图生视频）及 Seaweed（文生视频）模子。不仅如斯，更多的大厂时间布景也在加快在该赛说念的创业，如前混元时间负责东说念主刘威等。

而从斥逐上来看，可灵的上风固然在，但其他竞争敌手也找到了各自的冲破点。在招商证券发布的调研说明中，左证外洋 YouTube 博主对海螺 AI、Runway、国内快手的可灵进行的比拟，在生成涌现方面，海螺 AI 解析愈加起先，尤其是东说念主体动作的畅达性和传神性，比 Runway、Luma AI 等竞对齐要好。

红海化依然成为文生视频界限近况，而从各个评测的斥逐来看，似乎居品之间各有千秋，其实参预到居品阶段，关于快手而言，并不是一个好音书。从快手发展历史来看，其居品发布起先抖音很万古刻，但后期被抖音稀罕，以致居品生态和交易化才调齐不如抖音，也从侧面印证了，信得过开打居品战，而非时间战，可灵的前程则会参预到巨大的不确信性之中。

更何况，文生图赛说念的念念象力渐渐在落地，后劲固然巨大，但距离所谓" iPhone 时刻"似乎还有较大的距离。可灵是否会从头参预到起大早赶晚集的气象，更成为投资东说念主纠结的问题。

短剧到 AI 告白，市集仍在不雅望

若是说可灵在改日还有什么舒心区，解析短剧是其中之一。 

2 分钟的极限时长，可告成完成的短剧从创作 - 上线 - 变现的简直整个链条。当今快手依然收货了全网最大的微短剧消费群体。 

快手星芒短剧业务负责东说念主此前曾浮现，扫尾本年 7 月，快手短剧的日活用户达到了 3 亿，相较 2023 年增速为 11%。其中逐日不雅看 10 集以上短剧的重度用户达到了 1.46 亿，相较 2023 年的增速为 55.3%  

而快手围绕着短剧建树的营销体系也在加快，同期，短剧似乎也有着可以的前程。

财报电话会上，针对短剧业务改日增长捏续性的问题， 快手 创举东说念主、董事长兼 CEO 程一笑默示，左证第三方数据预测，2027 年短剧市集范畴有望冲破 1000 亿元，跟着短剧供给生态的冉冉丰富，现存超 5 亿短剧东说念主群仍有进一步交易化的基础。快手不仅有丰富的短剧供给生态，同期有超 3 亿的短剧用户基础，预测 IAP 和 IAA 模子的营销滥用齐能保捏快速增长。 

而跳出舒心区，可灵的竞争性似乎就值得探求，从公开信息来看，可灵在告白和评释界限似乎也有一些弘扬，如厚味可乐的告白制作。但跟着初期的好评事后，公论的风向也启动了变化。 

蓝本，当网友们致密看完告白之后，纷纷默示：" AI 的创作莫得叙事逻辑，很缺乏"" AI 东说念主物笑得太假""恐怖谷效应"。天然可灵当作参与方，并莫得完好地制作出告白，而且当作一个多个模子共同处理的告白居品，可灵演出的变装并莫得具体浮现。但从斥逐来看，当下消费者的审好意思，关于 AI 告白来说，照旧无法达到欢畅。 

同期，可以不雅察到的是，当不雅众启动仔细不雅察内容时，关于 AI 生成内容居品的范例，并不单是一个 60 分的完成作品，而是包含着更多对缜密的需求。如画面的缜密进度，场景东说念主物的机动进度，以及细节的描述进度。天然，从此也可以看出，从实质登程，面前的可灵即就是关于快手擅长的短剧赛说念而言，也远未达到可应用的进度。 

而从行业应用的角度来看，可以料念念的是，文生视频将要面对的是，创作家越来越复杂，越来越精细的需求。但解析，即就是基础的需求替代，可灵似乎仍然存在问题。 

在一份报说念之中，某位创作家统计，"生成准确的斥逐要看庆幸，一般讹诈率能达 40%。" 该名创作家分析原因，"一方面是快抄自己的基础语料不及，另一方面是领导词莫得描摹到位。 "  

除此除外，专科创作家面前边临的一个问题，不论是回生老相片照旧将动物拟东说念主化，齐是比拟陋劣的操作，可领会的空间不大。他们的诉求是创作更高难度、更有抒发力的故事片和交易片。 

由此可见，当交易化面对确实的用户需求时，可灵的升级速率似乎仍然不够快。 

可灵关于 AIGC 而言无疑是激越的，但从实质的角度来看，不论是行业内的快速追逐，照旧公司里面殷切的第二增长弧线需求，可灵当下并未到了可以松连气儿的时刻。愈加贫瘠的是，似乎莫得东说念主知说念可灵的上限会是什么？只是一个猎奇驱动下的外交货币，照旧信得过可以颠覆行业的超等居品。起码从当下来看，并无范例谜底。

市集还会给可灵若干的试错空间？当 Sora 信得过发布之后开云kaiyun，是否还会有其他变量？一切仍在迷雾之中。